国金策略李立峰:A股投资者结构全景图剖析

摘要

【国金策略李立峰:A股投资者结构全景图剖析】截至2019年二季度,公募基金持有A股总市值2万亿(前值1.95万亿),占A股总市值的比重为3.42%(前值3.19%)。截至2019年二季度,公募基金持有A股总市值2万亿,占A股总市值的比重为3.42%,持股市值及占比相较2019年一季度(1.95万亿,占比3.19%)均进一步提升,持股总市值同比保持正增长,2019年二季度同比增长18.81%;流通市值口径下,公募基金仍然是持股市值占比最高的专业机构投资者,且占比进一步提升,从2019年一季度的4.29%上升至 2019年二季度的4.52%。

  基本结论

  一、截至2019年二季度,公募基金持有A股总市值2万亿(前值1.95万亿),占A股总市值的比重为3.42%(前值3.19%)。截至2019年二季度,公募基金持有A股总市值2万亿,占A股总市值的比重为3.42%,持股市值及占比相较2019年一季度(1.95万亿,占比3.19%)均进一步提升,持股总市值同比保持正增长,2019年二季度同比增长18.81%;流通市值口径下,公募基金仍然是持股市值占比最高的专业机构投资者,且占比进一步提升,从2019年一季度的4.29%上升至 2019年二季度的4.52%。

  二、外资二季度持有A股总市值1.65万亿,占总市值比为2.82%(前值1.68万亿,占比2.76%)。总市值口径下,2019年二季度境外机构和个人持股总市值为1.65万亿,相较于2019年一季度略有下降,但持股占A股总市值比重上升至2.82%;流通市值口径下,按照我们测算口径,2019年二季度外资机构流通股持股市值达到1.65万亿,占A股流通市值比重为3.74%,其中QFII&RQFII持股0.61万亿,陆股通持股1.04万亿。2019年二季度外资为持股市值增长最快的专业机构投资者。

  三、保险资金二季度持有A股总市值2.19万亿,占总市值比为3.75%(前值2.11万亿,占比3.46%);持有A股流通市值1.68万亿,占流通市值比为3.79%(前值1.58万亿,占比3.48%)。总市值口径下,截至2019年6月底,保险资金股票和证券投资总市值达2.19万亿,占A股总市值的比重为3.75%,险资持股市值和占比均进一步提升;流通市值口径下,按照我们测算,2019年二季度保险流通股持股市值达到1.68万亿(占比3.79%),在所有专业机构投资者中位列第二,仅次于公募,且占流通市值比从2019年一季度的3.48%上升至2019年二季度的3.79%。

  四、其他专业机构(私募基金、社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构)二季度合计持有A股流通市值2.89万亿(前值2.90万亿),占流通市值比为6.55%(前值6.38%)。按照我们测算口径,2019年二季度,私募基金流通股持股市值达0.57万亿(占比1.29%);社保基金流通股持股市值达0.55万亿(占比1.25%);证券机构流通股持股市值达0.12万亿(占比0.27%),自2017年后整体呈较快下降趋势;信托机构流通股持股市值达0.38万亿(占比0.85%),其他境内机构流通股持股市值达1.28万亿(占比2.89%)。

  风险提示:政策监管(政策超预期的风险)、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等

  报告正文

  一、A股投资者结构研究背景及框架

  1.1 中长期资金稳步入市, A股投资者结构不断优化

  随着金融全球化进程的推进以及我国资本市场对外开放程度的提升,A股市场投资者结构不断变化,逐步对标境外成熟资本市场,境内外专业机构投资者持股市值占比稳步提升,逐渐发展为股市主导力量。

  近年来监管层对A股市场投资者制度建设高度重视,积极支持市场结构改革和中长期资金入市。一方面,监管层逐渐放开保险资金股权投资限制,保险资金持续发展壮大,已成为A股市场重要的增量资金来源。2019年1月28日,银保监会发言人肖远企表示,为更好发挥保险公司机构投资者作用,维护上市公司和资本市场稳定健康发展,鼓励保险资金增持上市公司股票,拓宽专项产品投资范围。未来保险资金投资于 A 股市场的比例有较大的上升空间。另一方面,随着外资进入A股市场投资的渠道越来越多样化,外资持有A股的规模快速增长,边际影响逐渐增强,已成为A股市场重要的配置力量。2019年是我国资本市场纳入国际指数的关键之年,A股纳入MSCI、富时罗素指数和标普道琼斯指数将为市场带来最确定的增量资金。此前外管局也明确定调,目前A股外资持股占比明显低于发达国家,未来境外资本流入仍具有较大提升空间,境内证券市场对外开放仍会主要表现为境外资本有序净流入。9月10日,外管局宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制,境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升,未来境外长期资金投资A股更加便利,外资流入是长期趋势。